本文討論區(qū)塊鏈與利益相關(guān)者資本主義之間的關(guān)系，共分三部分。第一部分是利益相關(guān)者資本主義的簡介，第二部分梳理區(qū)塊鏈領(lǐng)域中利益相關(guān)者資本主義的實(shí)踐，第三部分討論區(qū)塊鏈在一般領(lǐng)域的利益相關(guān)者資本主義中的應(yīng)用。
利益相關(guān)者資本主義（Stakeholder Capitalism）是一個與目前主流的股東資本主義（Shareholder Capitalism）相對的概念。股東資本主義指，企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)是最大化股東利益。利益相關(guān)者資本主義則認(rèn)為，企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)是最大化利益相關(guān)者的利益，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長期健康發(fā)展。除了股東以外，利益相關(guān)者主要包括客戶、供應(yīng)商、員工和企業(yè)所在社區(qū)等。
1.利益相關(guān)者資本主義簡介
在企業(yè)經(jīng)營領(lǐng)域，利益相關(guān)者資本主義曾長期居于主導(dǎo)地位。1970年代，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家米爾頓·弗里德曼大力提倡股東利益至上思想。
他認(rèn)為，企業(yè)管理層為股東工作，企業(yè)唯一社會責(zé)任是在參與公開自由競爭并且不欺詐的前提下，使用自身資源以提升利潤。弗里德曼的思想極大影響了美國關(guān)于公司治理的法律。
在這個時期及以后，針對企業(yè)管理層和員工的持股計劃逐漸流行。高管股權(quán)激勵被普遍認(rèn)為是使高管與股東利益一致的好方法。1997年，美國商業(yè)組織“商業(yè)圓桌會議”（Business Roundtable）支持股東利益至上原則。
股東資本主義有兩個主要的弊端。第一，助長企業(yè)的短期行為，特別是上市企業(yè)的行為受季報驅(qū)動。第二，企業(yè)在追求股東利益最大化的過程中可能損害其他利益相關(guān)者的利益。
比如，化工企業(yè)為提高利潤而減少污水處理投資，未經(jīng)凈化的污水排出后破壞了周邊環(huán)境。再比如，一些并購基金在敵意收購和收購后的重組中，不太顧忌對被收購企業(yè)員工利益的影響。
對這些弊端的糾正主要體現(xiàn)在三個方面。第一，政府引入環(huán)境保護(hù)和員工權(quán)益保護(hù)等方面立法和監(jiān)管。第二，企業(yè)加大社會責(zé)任方面投入。第三，一些投資者提倡責(zé)任投資，在投資過程中除財務(wù)回報以外，也將環(huán)境、社會和公司治理（簡稱ESG）等因素納入投資的評估決策中。
利益相關(guān)者資本主義正在回潮。2019年，“商業(yè)圓桌會議”發(fā)布《公司宗旨宣言書》，提出應(yīng)從利益相關(guān)者角度出發(fā)，不僅關(guān)注股東，也要同時關(guān)注客戶、員工、供應(yīng)商以及社區(qū)等對于企業(yè)業(yè)績而言同樣至關(guān)重要的因素。
第一，為客戶創(chuàng)造價值，要滿足甚至超越客戶的期望。第二，投資于員工，包括提供公平薪酬和福利，通過培訓(xùn)和教育幫員工培養(yǎng)新技能，并提倡多元、包容、尊嚴(yán)和尊重。第三，以公平和合乎職業(yè)道德的方式與供應(yīng)商合作。第四，支持企業(yè)所在社區(qū)，尊重社區(qū)居民，并采取可持續(xù)實(shí)踐以保護(hù)環(huán)境。第五，為股東創(chuàng)造長期價值。
但與股東資本主義相比，利益相關(guān)者資本主義在實(shí)踐中面臨較大困難。
第一，如何度量企業(yè)經(jīng)營對利益相關(guān)者的利益的影響？在股東資本主義下，企業(yè)經(jīng)營對股東的影響主要體現(xiàn)在財務(wù)報表利潤以及股票價格上，這兩個業(yè)績指標(biāo)都容易度量。而企業(yè)經(jīng)營對客戶、員工、供應(yīng)商和所在社區(qū)等的影響則是多元化且較難量化的。利益相關(guān)者資本主義面臨的首要問題是：企業(yè)消耗了多少ESG資源并創(chuàng)造多少價值？這對企業(yè)業(yè)績報告提出了新要求。
第二，管理上的復(fù)雜性。在股東資本主義下，企業(yè)管理層只需最大化股東利益。而在利益相關(guān)者資本主義下，企業(yè)管理層的目標(biāo)是多重的，并且不同利益相關(guān)者的利益可能相互沖突。
第三，如何通過有效執(zhí)行機(jī)制確?？蓡栘?zé)性？換言之，如何確保企業(yè)將ESG方面的考慮內(nèi)化于戰(zhàn)略、資源配置、風(fēng)險管理、業(yè)績評估和報告等工作中？如果不能克服這些困難，利益相關(guān)者資本主義將成為一個難以落地的理念。
2.區(qū)塊鏈領(lǐng)域中利益相關(guān)者資本主義的實(shí)踐
區(qū)塊鏈領(lǐng)域有不少實(shí)踐符合利益相關(guān)者資本主義，為在更一般領(lǐng)域理解、實(shí)施利益相關(guān)者資本主義提供了重要參考。肖風(fēng)博士對此有很多闡述。這些實(shí)踐都可以納入分布式經(jīng)濟(jì)體（或分布式商業(yè)）的范疇。
在分布式經(jīng)濟(jì)體中，不同參與者根據(jù)自身稟賦形成勞動分工，基于市場交換來互通有無以增進(jìn)福利。分布式經(jīng)濟(jì)體是開放的，不像企業(yè)那樣有清晰的商業(yè)邊界，也不像企業(yè)那樣有股東。分布式經(jīng)濟(jì)體由全體參與者共建、共享和共治。所有參與者都是利益相關(guān)者。對應(yīng)著公鏈和聯(lián)盟鏈的不同做法，分布式經(jīng)濟(jì)體主要可以分為平臺模式和“核心+生態(tài)”模式。
1.平臺模式
平臺模式最好對照軟件開源社區(qū)理解。在軟件開源社區(qū)中，志愿者們基于共同愛好和目標(biāo)聚在一起，并根據(jù)各自聲譽(yù)和專長自發(fā)演化出社區(qū)秩序。一些被廣泛認(rèn)可的社區(qū)“大V”會承擔(dān)起社區(qū)領(lǐng)導(dǎo)角色，包括確定工作方向，牽頭開發(fā)團(tuán)隊，并處理社區(qū)分歧。
Linux、Python和R都是軟件開源社區(qū)的成功案例。但軟件開源社區(qū)有兩點(diǎn)不足。第一，社區(qū)規(guī)則一般是非正式的，不能確保被有效執(zhí)行，可能造成社區(qū)混亂甚至分裂。第二，沒有經(jīng)濟(jì)激勵，開發(fā)活動是無償、志愿的，很難脫離“業(yè)余貢獻(xiàn)”色彩。一旦志愿者們的社區(qū)認(rèn)同下降，社會就很難避免衰敗。
平臺模式主要引入兩點(diǎn)改進(jìn)。第一，引入經(jīng)濟(jì)激勵，變無償活動為有償活動。第二，引入以經(jīng)濟(jì)規(guī)則和治理規(guī)則為核心的正式規(guī)則，并通過智能合約將一些規(guī)則“代碼化”，以減少規(guī)則執(zhí)行中的隨意性。經(jīng)濟(jì)規(guī)則和治理規(guī)則的本質(zhì)是分配分布式經(jīng)濟(jì)中的收益權(quán)和治理權(quán)。
這種分布式經(jīng)濟(jì)體存在橫向和縱向兩類經(jīng)濟(jì)關(guān)系。首先，享受商品或服務(wù)的人要向提供這些商品或服務(wù)的人給予合理經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，特別是對分布式經(jīng)濟(jì)體基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和運(yùn)營者。這是不同分工群體之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系（橫向經(jīng)濟(jì)關(guān)系）。
其次，分布式經(jīng)濟(jì)體要可持續(xù)發(fā)展，必須補(bǔ)償早期參與者承擔(dān)的風(fēng)險，讓他們能因分布式經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展而獲益，這是跨期的經(jīng)濟(jì)關(guān)系（縱向經(jīng)濟(jì)關(guān)系）。在橫向和縱向經(jīng)濟(jì)關(guān)系中，經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償不局限于點(diǎn)對點(diǎn)支付，可以采取統(tǒng)籌收支、轉(zhuǎn)移支付和隱性補(bǔ)償?shù)确绞健?/p>
平臺模式的代表是公鏈的分布式經(jīng)濟(jì)體[1]。公鏈的分布式經(jīng)濟(jì)體有兩層。第一層在公鏈內(nèi)。經(jīng)濟(jì)活動主要是交易發(fā)起者發(fā)起交易，礦工打包交易、生產(chǎn)區(qū)塊并運(yùn)行共識算法，以及網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)同步并存儲分布式賬本。
第二層包括基于公鏈的DApp、Layer 2解決方案和DeFi等。這個分布式經(jīng)濟(jì)體最重要的基礎(chǔ)設(shè)施是分布式賬本。礦工作為分布式經(jīng)濟(jì)體的核心參與者，維護(hù)分布式賬本，并承擔(dān)一定成本和風(fēng)險。如何激勵礦工維護(hù)分布式賬本，并補(bǔ)償它們承擔(dān)的成本和風(fēng)險？
首先是交易手續(xù)費(fèi)，相當(dāng)于交易發(fā)起者用手續(xù)費(fèi)來競拍公鏈內(nèi)有限的系統(tǒng)資源，遵循“誰使用誰付費(fèi)”原則。其次是出塊獎勵，礦工獲得的新發(fā)行Token。
新發(fā)行的Token會稀釋原有Token的價值，這種稀釋效應(yīng)本質(zhì)上是通脹稅。通脹稅的高低與Token增發(fā)速度掛鉤，由原有Token持有者按它們持有Token的數(shù)量來分擔(dān)，并通過轉(zhuǎn)移支付，以出塊獎勵的方式由礦工享有。
2.“核心+生態(tài)”模式
在這個模式中，一群核心參與者之間形成契約聯(lián)系，既可以采取合資企業(yè)形式，也可以采取非營利聯(lián)盟（或協(xié)會）形式。這些核心參與者承諾為分布式經(jīng)濟(jì)體注入自身資源，承擔(dān)早期風(fēng)險，并打造開放生態(tài)以吸引“外圍”參與者加入。
比如，Libra項(xiàng)目的核心參與者組成Libra聯(lián)盟，是一個由多元化的獨(dú)立成員構(gòu)成的監(jiān)管實(shí)體。Libra開放生態(tài)包括指定經(jīng)銷商、虛擬資產(chǎn)服務(wù)提供商（VASP）和非托管錢包用戶等參與者。
Libra聯(lián)盟負(fù)責(zé)Libra項(xiàng)目的開發(fā)和治理，對聯(lián)盟成員、指定經(jīng)銷商和VASP的盡職調(diào)查，為Libra生態(tài)參與者建立合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，并實(shí)施協(xié)議級的合規(guī)控制和其他合規(guī)控制，以及運(yùn)行金融情報智能。
Libra聯(lián)盟的附屬機(jī)構(gòu)Libra網(wǎng)絡(luò)持有、管理法幣儲備金并對外發(fā)行Libra穩(wěn)定幣。以上是Libra聯(lián)盟的治理權(quán)。Libra項(xiàng)目曾計劃給Libra聯(lián)盟一定的收益權(quán)，將法幣儲備金的部分收益分配給聯(lián)盟成員。但此計劃后來被取消，因此Libra聯(lián)盟就只有治理權(quán)，而無明顯的收益權(quán)。
在聯(lián)盟鏈項(xiàng)目中，一個常用架構(gòu)是，若干核心企業(yè)（比如項(xiàng)目的發(fā)起者）在協(xié)商好各自角色、權(quán)責(zé)以及利益分配規(guī)則后，成立項(xiàng)目主體。項(xiàng)目主體有兩種主要形式。
第一，非營利組織，對外采取聯(lián)盟、協(xié)會和理事會等名義，通過投票表決方式進(jìn)行治理。在我國，成立民辦非營利組織并非易事，因此非營利組織往往采取虛擬形式（即不具備法律實(shí)體地位）。
第二，合資企業(yè)形式。合資企業(yè)通過向聯(lián)盟鏈項(xiàng)目生態(tài)提供服務(wù)來獲取收入，比如技術(shù)咨詢和運(yùn)維服務(wù)等。核心企業(yè)按照各自承諾投入的資源分配合資企業(yè)的股權(quán)，并在公司法的約束和保障下，按持股比例參與合資公司治理，分擔(dān)合資公司經(jīng)營風(fēng)險，并分享合資公司利潤。
因?yàn)楣痉ㄌ峁┝烁玫臋?quán)益保障，越來越多聯(lián)盟鏈項(xiàng)目傾向于采取合資企業(yè)形式。但這個做法有兩點(diǎn)不足。
第一，合資企業(yè)的開放性不夠，不利于打造開放生態(tài)。合資企業(yè)股權(quán)分配完畢后，要新加入股東，就意味著股權(quán)重新分配，這在法律和財務(wù)上操作起來都比較麻煩。在我國要考慮的一個特殊國情是，國有企業(yè)作為合資企業(yè)股東時，合資企業(yè)后續(xù)增資擴(kuò)股和股權(quán)變更涉及的審批環(huán)節(jié)較為復(fù)雜。
第二，激勵不相容問題。這個問題源自合資企業(yè)股東的資源貢獻(xiàn)比例與股權(quán)比例之間的不一致。比如，一個股東在合資企業(yè)中的持股比例為10%，但實(shí)際上為聯(lián)盟鏈項(xiàng)目貢獻(xiàn)了20%的資源。這個股東就相當(dāng)于用自己的資源補(bǔ)貼其他股東。
解決方法是引入利益相關(guān)者資本主義的設(shè)計，體現(xiàn)為雙層架構(gòu)：
·底層是由核心企業(yè)組建的合資企業(yè)。核心企業(yè)對聯(lián)盟鏈項(xiàng)目有更深承諾，投入更多。合資企業(yè)有較大穩(wěn)定性，組建完成后就不輕易引入新股東或發(fā)生股權(quán)變更，治理架構(gòu)相對固定，并且中心化色彩明顯，決策效率更高。
·上層是合作聯(lián)盟（非營利組織），方便吸收生態(tài)成員加入（合資企業(yè)股東也可以是合作聯(lián)盟成員）。合作聯(lián)盟為成員提供技術(shù)支持和咨詢服務(wù)等，由成員定期繳納會費(fèi)作為運(yùn)行經(jīng)費(fèi)，目標(biāo)是鼓勵核心企業(yè)之外的中小企業(yè)采用和參與，沒有利潤目標(biāo)。合作聯(lián)盟的去中心化色彩明顯，但決策效率易受制約。合作聯(lián)盟要制定發(fā)展策略、準(zhǔn)入規(guī)則、數(shù)據(jù)共享規(guī)范以及“生態(tài)貢獻(xiàn)積分”發(fā)行和管理規(guī)則。
·“生態(tài)貢獻(xiàn)積分”按工分制原則設(shè)計，激勵成員將更多業(yè)務(wù)接入聯(lián)盟鏈生態(tài)。合作聯(lián)盟成員貢獻(xiàn)資源越多，獲得的“生態(tài)貢獻(xiàn)積分”。“生態(tài)貢獻(xiàn)積分”可以采取區(qū)塊鏈內(nèi)Token的形式，以利用區(qū)塊鏈提供的分布式信任機(jī)制。“生態(tài)貢獻(xiàn)積分”定期兌現(xiàn)。“生態(tài)貢獻(xiàn)積分”作為聯(lián)盟鏈生態(tài)內(nèi)的記賬單位和治理憑證，不會被視為儲值工具、電子貨幣或支付型數(shù)字貨幣，也不構(gòu)成證券或集合投資計劃，因此不會涉及復(fù)雜的監(jiān)管問題。
·要做好聯(lián)盟鏈生態(tài)內(nèi)經(jīng)濟(jì)利益在合資公司和合作聯(lián)盟之間的分配，包括：1.合資公司掌握哪些經(jīng)濟(jì)資源？2.合資公司為聯(lián)盟鏈生態(tài)提供哪些服務(wù)并為此獲得收入？3.聯(lián)盟鏈生態(tài)中哪些經(jīng)濟(jì)資源預(yù)留給合作聯(lián)盟成員？4.合作聯(lián)盟成員的哪些貢獻(xiàn)可獲獎勵以及貢獻(xiàn)如何計量？
這個雙層架構(gòu)體現(xiàn)了聯(lián)盟鏈管理方式創(chuàng)新。合作聯(lián)盟的成員就是除合資企業(yè)股東以外的利益相關(guān)者。合作聯(lián)盟的開放性和靈活性有助于打造開放生態(tài)。“生態(tài)貢獻(xiàn)積分”有助于緩解激勵不相容問題，以及利益相關(guān)者資本主義面臨的貢獻(xiàn)難以度量、獎勵難以執(zhí)行等問題。
3.區(qū)塊鏈在一般領(lǐng)域的利益相關(guān)者資本主義中的應(yīng)用
一般領(lǐng)域的利益相關(guān)者資本主義也可以在平臺模式以及“核心+生態(tài)”模式的框架下理解。區(qū)塊鏈有望在兩種模式中均發(fā)揮重要作用。
首先，一般領(lǐng)域的平臺模式以平臺型經(jīng)濟(jì)、共享經(jīng)濟(jì)和零工經(jīng)濟(jì)等為代表。這些數(shù)字經(jīng)濟(jì)生態(tài)沒有股東，所有參與者都是利益相關(guān)者。正如肖風(fēng)博士指出的，區(qū)塊鏈?zhǔn)菙?shù)字經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)設(shè)施，可以構(gòu)建開放、開源、可靈活擴(kuò)展，并且沒有商業(yè)邊界的分布式經(jīng)濟(jì)體。
任何一個平臺、網(wǎng)絡(luò)或是系統(tǒng)的建設(shè)，都可以考慮采取分布式的方法，變成一個開放、開源、共享和共治的分布式經(jīng)濟(jì)體。區(qū)塊鏈的作用體現(xiàn)為，通過自動化計價來衡量每個人的價值貢獻(xiàn)，用智能合約+合規(guī)合法的數(shù)字貨幣（比如央行數(shù)字貨幣和穩(wěn)定幣）來分配各自創(chuàng)造的價值。
其次，一般領(lǐng)域的“核心+生態(tài)”模式中，核心企業(yè)對所在生態(tài)產(chǎn)生了一些外部性，股東利益將與更廣泛的社會利益之間出現(xiàn)偏差。如果核心企業(yè)只追求股東利益最大化而不考慮對生態(tài)的影響，股東利益最大并不意味著社會利益最大。利益相關(guān)者資本主義本質(zhì)上是對外部性的糾正。
核心企業(yè)可以通過工分制+Token經(jīng)濟(jì)模式設(shè)計來計量自己對生態(tài)參與者的影響，以及生態(tài)參與者給予自己的支持，并在利潤分配中對生態(tài)參與者進(jìn)行適當(dāng)補(bǔ)償?？傊?，利益相關(guān)者資本主義讓核心企業(yè)在經(jīng)營決策中內(nèi)在化自己對生態(tài)的影響，讓利益相關(guān)者參與核心企業(yè)的價值分配。
