本文來自微信公眾號(hào)“半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)縱橫”，作者/豐寧。
模擬芯片負(fù)責(zé)處理連續(xù)的模擬信號(hào)，是電子系統(tǒng)中不可或缺的部分。在經(jīng)歷了2022年下游需求低迷、砍單頻發(fā)后，模擬IC板塊因業(yè)績與估值雙殺而蟄伏。
從全球的模擬芯片廠商來看，因歐美企業(yè)布局較早，且與蘋果、英特爾等下游國際龍頭應(yīng)用廠商緊密合作，全球模擬芯片市場長期被國際巨頭霸占。2022年，中國上市模擬芯片廠商的收入規(guī)模為670億元，僅為美國上市模擬芯片廠商（7484億元）的1/11。因此，全球模擬芯片龍頭的近期表現(xiàn)可直觀反映市場的發(fā)展現(xiàn)狀。
01
模擬巨頭表示擔(dān)憂
德州儀器2023年Q3營收45.32億美元，同比下降14%，位屬TI此前預(yù)測的第三季度營收43.6-47.4億美元范圍之間，季度營收環(huán)比持平，在本季度中，汽車行業(yè)繼續(xù)保持增長，但在工業(yè)領(lǐng)域的疲軟則有所擴(kuò)大。
德州儀器擁有模擬芯片行業(yè)中廣泛的客戶群，其預(yù)測已然成為整個(gè)經(jīng)濟(jì)需求的風(fēng)向標(biāo)。在財(cái)務(wù)報(bào)告中TI對(duì)Q4的營收預(yù)期在39.3億至42.7億美元之間，較Q3的預(yù)期下降了10%，這將打破連續(xù)三年的銷售增長。Edward Jones機(jī)構(gòu)分析師表示，TI的這一預(yù)測反映出工業(yè)領(lǐng)域的需求進(jìn)一步惡化的趨勢，并且這種狀態(tài)可能至少在未來幾個(gè)季度持續(xù)存在。
ADI本季度營收為30.76億美元，同比下滑1%。分部門來看，工業(yè)部門營收16.29億美元，同比增長4%。汽車部門營收7.48億美元，同比增長15%。通信部門營收3.81億美元，同比下滑23%。消費(fèi)者部門營收3.19億美元，同比下滑21%。通信業(yè)務(wù)方面，ADI表示，營收同比下降主要是由于基礎(chǔ)設(shè)施部署周期的時(shí)機(jī)。
考慮到這些因素，展望2023財(cái)年第四季度，ADI目前預(yù)計(jì)營收約為27億美元，上下浮動(dòng)1億美元?；谶@一預(yù)期的中間點(diǎn)，公司預(yù)計(jì)鑒于廣泛的庫存調(diào)整，所有市場都將環(huán)比下滑。相對(duì)而言，汽車和消費(fèi)板塊應(yīng)該比工業(yè)和通信板塊表現(xiàn)好一些。
意法半導(dǎo)體第三季度凈營收44.3億美元，同比增長2.5%。正如預(yù)期，汽車業(yè)務(wù)持續(xù)增長是拉動(dòng)營收的主要?jiǎng)恿?，而個(gè)人電子產(chǎn)品收入下滑抵消了部分增長空間。展望未來，意法半導(dǎo)體預(yù)計(jì)Q4營收為43.0億美元，環(huán)比下降3%，不及市場預(yù)期的44.5億美元。
安森美Q3營收為21.8億美元，同比下降0.54%，比分析師普遍估計(jì)的21.5億美元高出1.43%；按業(yè)務(wù)部門劃分，創(chuàng)紀(jì)錄的汽車收入為12億美元，同比增長33%；創(chuàng)紀(jì)錄的工業(yè)收入為6.16億美元，同比略有增長。展望未來，該公司預(yù)計(jì)第四季度收入為19.50億美元至20.50億美元，而市場普遍預(yù)期為21.8億美元。
安森美首席執(zhí)行官哈桑·埃爾-庫里(Hassane El-Khoury)在財(cái)報(bào)后電話會(huì)議上表示：“我們開始看到一些疲軟的情況，歐洲一級(jí)客戶正在處理庫存，并且由于高利率，汽車需求的風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。”據(jù)了解，安森美一半以上的收入來自汽車相關(guān)芯片。
02
庫存水平持續(xù)高企
眾所周知，模擬芯片公司已持續(xù)多月積極減產(chǎn)動(dòng)作，然而從現(xiàn)狀來看，模擬芯片頭部廠商存貨水位仍在持續(xù)增長。根據(jù)gurufocus數(shù)據(jù)顯示，德州儀器Q3的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)拉長至203天，這一數(shù)據(jù)與德州儀器財(cái)報(bào)公布數(shù)據(jù)幾乎持平。德州儀器季度報(bào)告顯示，與上一季度相比，TI庫存金額繼續(xù)增長1.79億美元至39億美元，預(yù)計(jì)Q4將持續(xù)增長；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比小幅降低2天至205天，此前公司指引其合理庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)在200天以上，認(rèn)為當(dāng)前庫存水平合理。
其余幾家模擬芯片龍頭企業(yè)的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)同樣呈現(xiàn)居高不下的態(tài)勢，雖減產(chǎn)動(dòng)作仍在持續(xù)，但從現(xiàn)狀來看，模擬市場狀況仍不容樂觀。
再看中國的模擬芯片市場。2018-2021年間，國內(nèi)模擬芯片設(shè)計(jì)廠商庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)低于海外龍頭水平。但從2021年Q4開始，國內(nèi)模擬芯片設(shè)計(jì)廠商的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)開始逐季增加，不斷超過海外龍頭的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)、擴(kuò)大幅度也在增加。不過從國內(nèi)市場的發(fā)展現(xiàn)狀來看，似乎要比國際形勢更加樂觀。
中國的模擬芯片廠商包括艾為電子、思瑞浦、芯海科技、帝奧微、晶華微、芯朋微、卓勝微、力芯微等。
今年前三個(gè)季度，艾為電子的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為297.22天、168.76天、113.1天；思瑞浦的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為221.59天、217.42天、360.06天；芯?？萍嫉膸齑嬷苻D(zhuǎn)天數(shù)分別為464.85天、312.76天、225.84天；帝奧微的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為259.52天、213.72天、191.60天；晶華微的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為893.08天、555.95天、624.07天；芯朋微的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為240.69天、211.3天、184.54天。
不只是庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)的縮短，近日，艾為電子、卓勝微、力芯微、晶華微等遞交了出色的三季報(bào)。艾為電子Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約7.74億元，同比大增108.57%；力芯微Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.62億元，同比增長82.99%；卓勝微Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.09億元，同比增長80.22%；晶華微營業(yè)收入2868.87萬元，同比增長61.76%。
雖然短期內(nèi)，國內(nèi)模擬芯片廠商庫存去化成績較為明顯，引領(lǐng)業(yè)績小幅上漲，但整體行業(yè)庫存水位還處于較高的水平，就模擬芯片整體市場來說，不確定性仍然較大，在消費(fèi)電子徹底復(fù)蘇之前，模擬芯片廠商還需面臨較大的壓力。
03
IPO“折戟”
2023年，無論是半導(dǎo)體投資交易數(shù)量，還是交易金額都較上年同期下滑較為明顯。
在市場遇冷和融資遇阻的情況下，中小型模擬IC廠商的生存空間進(jìn)一步被擠壓。今年以來，已經(jīng)有包括硅動(dòng)力、鈺泰股份、芯龍技術(shù)、微源股份、中感微在內(nèi)的數(shù)家模擬IC廠商主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)。
原本硅動(dòng)力科創(chuàng)板首發(fā)將于今年6月5日上會(huì)，卻在2日突然撤回了發(fā)行上市申請(qǐng)，上交所亦終止其發(fā)行上市審核。臨近上會(huì)，主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)企業(yè)并不多見。硅動(dòng)力成立于2003年5月，主營業(yè)務(wù)為快充芯片設(shè)計(jì)、研發(fā)和銷售，公司主營產(chǎn)品為AC-DC芯片和DC-DC芯片，其中AC-DC芯片為硅動(dòng)力核心產(chǎn)品。從終端應(yīng)用來看，消費(fèi)電子為硅動(dòng)力芯片第一大應(yīng)用領(lǐng)域，消費(fèi)行業(yè)景氣度也直接影響硅動(dòng)力業(yè)績表現(xiàn)。
2月17日，上交所官網(wǎng)發(fā)布的一則公告顯示，該所終止了對(duì)鈺泰半導(dǎo)體股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市審核。時(shí)隔半年，在今年9月，鈺泰半導(dǎo)體重新啟動(dòng)IPO上市工作。值得注意的是，今年鈺泰股份核心產(chǎn)品電源管理類芯片所屬的模擬芯片，市場壓力遠(yuǎn)未緩解。一方面模擬芯片海外巨頭德州儀器自年初主動(dòng)降價(jià)，下場與國內(nèi)芯片企業(yè)展開“廝殺”；另一方面，市場需求恢復(fù)節(jié)奏不及預(yù)期。鈺泰半導(dǎo)體依舊面臨著產(chǎn)品需求下降及價(jià)格下跌的壓力。
6月30日，上交所披露了關(guān)于終止對(duì)深圳市微源半導(dǎo)體股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市審核的決定。微源股份是一家專注于高性能模擬芯片產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)。1月16日，深交所官網(wǎng)顯示，芯龍技術(shù)創(chuàng)業(yè)板IPO終止，公司撤單。除了終止IPO外，陸陸續(xù)續(xù)有多家初創(chuàng)模擬IC廠商被規(guī)模較大的廠商并購。
2023年1月，納微半導(dǎo)體以2000萬美元的價(jià)格從希荻微二級(jí)子公司HaloUS手中收購其合資公司的剩余少數(shù)股權(quán)。該合資公司主要從事消費(fèi)類AC/DC電源管理芯片的研發(fā)和銷售。
2023年6月，思瑞浦宣布收購創(chuàng)芯微95.6587%股份，并募集配套資金。創(chuàng)芯微是一家專注于高精度、低功耗電池管理及高效率、高密度電源管理芯片研發(fā)和銷售的集成電路設(shè)計(jì)公司。
其實(shí)，被并購這一情況在2022年就頻頻發(fā)生。
2022年3月，上海貝嶺宣布擬以3.6億元自有資金收購矽塔科技100%股權(quán)，同時(shí)以5005萬元收購上海翌芯持有的上海嶺芯剩余30%股權(quán)。矽塔科技主要從事電機(jī)驅(qū)動(dòng)、電機(jī)控制芯片的模擬數(shù)字混合IC設(shè)計(jì)。
2022年6月，南京英銳創(chuàng)電子科技有限公司（琻捷電子）宣布完成收購聚洵半導(dǎo)體76.90%股權(quán)。聚洵半導(dǎo)體主要產(chǎn)品為電源芯片和信號(hào)鏈芯片。
2022年8月，雅創(chuàng)電子以人民幣2.4億元通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式取得歐創(chuàng)芯60%的股權(quán)。歐創(chuàng)芯主要從事模擬IC設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，交易完成后，歐創(chuàng)芯成為雅創(chuàng)電子的控股子公司。
04
如何押注？
根據(jù)WSTS預(yù)測數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2023年模擬芯片市場仍將逆勢保持增長，全球市場銷售額有望增長1.56%達(dá)到909.52億美元，而同期全球集成電路銷售額預(yù)計(jì)將減少5.61%至4530.41億美元。
在市場持續(xù)衰退的當(dāng)下，模擬芯片廠商應(yīng)該如何錨定前行方向？
押注汽車市場
近年來新能源汽車銷量高速增長，支撐了汽車芯片包括車用模擬芯片需求的穩(wěn)步提升。
首先看汽車市場。中國電動(dòng)汽車百人會(huì)論壇發(fā)布信息顯示，2020年全球單車模擬芯片價(jià)值量約150美元，到2027年，單車模擬芯片價(jià)值量將達(dá)到300美元，年復(fù)合增長率（CAGR）超過10%。電動(dòng)化與智能化的發(fā)展使汽車成為模擬芯片第二大下游應(yīng)用。
對(duì)于多家模擬芯片大廠而言，汽車終端市場的重要性逐年凸顯，并且在2023年起到了主要的收入增長拉動(dòng)作用。
按照德州儀器官方數(shù)據(jù)顯示，近10年來，汽車業(yè)務(wù)對(duì)企業(yè)收入的貢獻(xiàn)持續(xù)升高。從2013年到2022年，汽車業(yè)務(wù)占比12%已經(jīng)上升到25%，而工業(yè)領(lǐng)域的收入從30%上升至40%，個(gè)人電子產(chǎn)品收入從32%下降到20%，通訊產(chǎn)品占比從15%下降至7%，而企業(yè)系統(tǒng)產(chǎn)品占比維持在6%。
今年Q1恩智浦汽車芯片占到公司總營收的58.6%，Q2汽車芯片占到公司總營收的56.6%。值得注意的是，Q2汽車芯片營收同比增長9%、環(huán)比增長2%，至18.66億美元，優(yōu)于分析師預(yù)期的18.5億美元。
英飛凌方面，Q1汽車產(chǎn)品收入增長11%，達(dá)到20.80億歐元，汽車業(yè)務(wù)占據(jù)英飛凌45%的營收。Q2汽車業(yè)務(wù)營收為20.80億歐元，同比增長40%，環(huán)比增長11%，首次突破20億歐元的季度營業(yè)額，Q3汽車業(yè)務(wù)營收環(huán)比增至21.29億歐元，占總營收的52%。
意法半導(dǎo)體方面，Q1汽車產(chǎn)品和分立器件產(chǎn)品部收入增長了43.9%，Q2季度營收增長34%，至19.6億美元，而分析師的平均預(yù)期為18.7億美元；Q3汽車產(chǎn)品和分立器件產(chǎn)品部營收為20.25億美元，同比增長29.6%。
雖然模擬市況持續(xù)低迷，但多家模擬芯片大廠仍在持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能建設(shè)，這些模擬巨頭表示，將繼續(xù)在2023年推高投資。
同時(shí)，在ChatGPT火熱的當(dāng)下，雖然率先在訂單層面受益的是英偉達(dá)為主導(dǎo)的計(jì)算芯片市場，但也對(duì)模擬芯片市場有一定需求。ChatGPT主要基于Transformer技術(shù)，進(jìn)行大模型算法迭代，對(duì)算力的需求非常大，會(huì)推動(dòng)模擬芯片的增長，比如電源管理芯片。在兩大強(qiáng)勢賽道的加持下，模擬芯片確實(shí)有望成為本輪下行行情中率先崛起的市場。
消費(fèi)電子進(jìn)入初步復(fù)蘇周期
隨著消費(fèi)電子市場遭遇“寒冬”，倍加依賴消費(fèi)市場的模擬芯片也極受沖擊，不過如今，在不同的終端市場，消費(fèi)電子市場已呈現(xiàn)不同程度的復(fù)蘇。
IDC最新預(yù)測顯示，中國智能手機(jī)市場出貨量有望在2023年第四季度迎來拐點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)近10個(gè)季度的首次反彈。同樣持有樂觀態(tài)度的還包括小米集團(tuán)合伙人、總裁盧偉冰。在前不久舉行的高通驍龍峰會(huì)上，盧偉冰談及了自己對(duì)于接下來手機(jī)市場行情的判斷，他表示，全球手機(jī)市場已經(jīng)到達(dá)了低谷，并預(yù)計(jì)到2024年將實(shí)現(xiàn)5%的增長。至于國內(nèi)市場，他認(rèn)為2023年中國手機(jī)銷量預(yù)計(jì)為約2.68億部，下一年期待中國手機(jī)市場銷量提升至2.8億以上。
此外，筆記本出貨跌幅也有所放緩。根據(jù)TechInsights的最新數(shù)據(jù)顯示，2023年Q3全球筆記本電腦出貨量總計(jì)5120萬臺(tái)，同比下降7%，這是自2022年Q1以來市場跌幅首次放緩至個(gè)位數(shù)。TechInsights分析稱，盡管筆記本電腦市場需求仍然低迷，尤其是商業(yè)市場的需求，但下降速度放緩表明，市場已經(jīng)度過了最糟糕的時(shí)期。筆記本電腦市場正在緩慢復(fù)蘇，隨著Windows 10的支持服務(wù)將在2025年結(jié)束，以及更新周期到來，將推動(dòng)市場在2024年進(jìn)入增長。
不過對(duì)于未來，國內(nèi)不少模擬廠商都預(yù)測消費(fèi)領(lǐng)域增長還需一段時(shí)日。
