本文來自微信公眾號“AI芯天下”，作者/方文三。
日前，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，該意見共9個(gè)部分。
這是繼2004年、2014年兩個(gè)“國九條”之后，又時(shí)隔10年國務(wù)院再次出臺資本市場指導(dǎo)性文件。
本次新“國九條”共包含的九大內(nèi)容
①總體要求；②嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)；③嚴(yán)格上市公司持續(xù)監(jiān)管；④加大退市監(jiān)管力度；⑤加強(qiáng)證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管，推動行業(yè)回歸本源、做優(yōu)做強(qiáng)；⑥加強(qiáng)交易監(jiān)管，增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性；⑦大力推動中長期資金入市，持續(xù)壯大長期投資力量；⑧進(jìn)一步全面深化改革開放，更好地服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展；⑨推動形成促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的合力。
發(fā)行上市：
*嚴(yán)格發(fā)行上市準(zhǔn)入，提高主板、創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)，完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。
*擴(kuò)大現(xiàn)場檢查覆蓋面，加強(qiáng)全鏈條責(zé)任，加大監(jiān)管力度，嚴(yán)查欺詐發(fā)行等違法違規(guī)行為。
上市公司監(jiān)管：
*加強(qiáng)持續(xù)監(jiān)管，強(qiáng)化信息披露和公司治理監(jiān)管。
*構(gòu)建資本市場防假打假體系，完善減持規(guī)則，出臺減持管理辦法，打擊違規(guī)減持。
*強(qiáng)化現(xiàn)金分紅監(jiān)管，推動上市公司提升投資價(jià)值。
退市監(jiān)管：
*加大退市監(jiān)管力度，嚴(yán)格強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)，暢通多元退市渠道。
*精準(zhǔn)打擊違規(guī)“保殼”行為，健全投資者賠償救濟(jì)機(jī)制。
機(jī)構(gòu)監(jiān)管：
*加強(qiáng)證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管，強(qiáng)化股東、業(yè)務(wù)準(zhǔn)入管理。
*培育良好的行業(yè)文化和投資文化，完善薪酬管理制度，糾治不良風(fēng)氣。
交易監(jiān)管：
*加強(qiáng)高頻量化等交易監(jiān)管，查處操縱市場、惡意做空等違法違規(guī)行為。
*加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)定機(jī)制建設(shè)，納入宏觀政策取向一致性評估，增強(qiáng)市場內(nèi)在穩(wěn)定性。
中長期資金入市：
*推動中長期資金入市，發(fā)展權(quán)益類公募基金。
*優(yōu)化保險(xiǎn)資金權(quán)益投資政策環(huán)境，完善社?；稹⒒攫B(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資政策。
*鼓勵(lì)銀行理財(cái)和信托資金積極參與資本市場。
三大發(fā)展目標(biāo)以及對應(yīng)的特點(diǎn)
新版“國九條”定調(diào)資本市場建設(shè)新方向，提出頗為清晰、高遠(yuǎn)的三大目標(biāo)。
《意見》分階段提出了未來5年、2035年和本世紀(jì)中葉資本市場發(fā)展目標(biāo)。
從投資者保護(hù)、上市公司質(zhì)量、行業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)展、監(jiān)管能力和治理體系建設(shè)等多個(gè)方面，層層遞進(jìn)地設(shè)定了發(fā)展藍(lán)圖，為資本市場今后的發(fā)展指明了方向。
未來5年，基本形成資本市場高質(zhì)量發(fā)展的總體框架。投資者保護(hù)的制度機(jī)制更加完善。
上市公司質(zhì)量和結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，證券基金期貨機(jī)構(gòu)實(shí)力和服務(wù)能力持續(xù)增強(qiáng)。
資本市場監(jiān)管能力和有效性大幅提高。資本市場良好生態(tài)加快形成。
到2035年，基本建成具有高度適應(yīng)性、競爭力、普惠性的資本市場，投資者合法權(quán)益得到更加有效的保護(hù)。
投融資結(jié)構(gòu)趨于合理，上市公司質(zhì)量顯著提高，一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)建設(shè)取得明顯進(jìn)展。資本市場監(jiān)管體制機(jī)制更加完備。
到本世紀(jì)中葉，資本市場治理體系和治理能力現(xiàn)代化水平進(jìn)一步提高，建成與金融強(qiáng)國相匹配的高質(zhì)量資本市場。
“1+N”政策系統(tǒng)性明確資本市場發(fā)展新要求
為系統(tǒng)化推進(jìn)落實(shí)新“國九條”提出的各項(xiàng)政策舉措，證監(jiān)會會同相關(guān)各方推出了“1+N”政策體系。
而“1”就是意見本身，“N”就是若干配套制度規(guī)則。
截至目前，“N”包括今年3月已發(fā)布的嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)、加強(qiáng)上市公司持續(xù)監(jiān)管等4個(gè)配套政策文件，以及4月12日當(dāng)天發(fā)布的加強(qiáng)退市監(jiān)管的配套政策文件、公開征求意見的6項(xiàng)具體制度規(guī)則，同時(shí)，交易所也將有一批自律規(guī)則同步征求意見。
今年3月15日，證監(jiān)會會同有關(guān)方面制定出臺了《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》、《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見（試行）》、《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》以及《關(guān)于落實(shí)政治過硬能力過硬作風(fēng)過硬標(biāo)準(zhǔn)全面加強(qiáng)證監(jiān)會系統(tǒng)自身建設(shè)的意見》等4項(xiàng)政策文件。
第三次“國九條”對國內(nèi)資本市場意味著什么
將三次“國九條”對比可以發(fā)現(xiàn)，此次新“國九條”強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)”，是從改善資本市場生態(tài)角度入手進(jìn)行頂層設(shè)計(jì)。
新“國九條”誕生，提升上市公司質(zhì)量政策出臺，疊加業(yè)績披露窗口期，績優(yōu)、高分紅板塊仍可能是接下來行情主導(dǎo)。
2004年1月“國九條”名為《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，核心是擴(kuò)大直接融資、積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問題。
2014年5月“國九條”名為《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》，核心是擴(kuò)大市場雙向開放、鼓勵(lì)并購重組、混合所有制、放松私募發(fā)行審批。
文件出臺于投資者擔(dān)憂需求回落以及人民幣匯率壓力的時(shí)期，回過頭來看，2014到2015年文件提出的核心任務(wù)基本完成，且在當(dāng)時(shí)構(gòu)成了活躍市場的重大政策條件。
第一次“國九條”重在推動資本市場發(fā)展，第二次“國九條”重在保護(hù)中小投資者利益，本次“國九條”重在加強(qiáng)監(jiān)管與防范風(fēng)險(xiǎn)，以實(shí)現(xiàn)發(fā)展范式向高質(zhì)量的轉(zhuǎn)變。
中信建投研報(bào)指出，前兩次“國九條”發(fā)布后A股市場均迎來大幅上漲，此次“國九條”可能助推市場走出慢牛。
根據(jù)中信建投統(tǒng)計(jì)，2004年1月31日，第一個(gè)“國九條”發(fā)布，之后一個(gè)交易日，上證指數(shù)和深證成指分別收漲2.08%和1.56%；
2005年《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》等陸續(xù)發(fā)布，接力推動A股上漲行情，一系列改革取得卓著成效，2007年10月上證指數(shù)觸及6124高點(diǎn)。
2014年“國九條”發(fā)布時(shí)間為5月9日，之后一個(gè)交易日（2014年5月12日），上證指數(shù)上漲2.07%。
之后A股再次走出大牛市，至2015年6月，上證指數(shù)最高達(dá)到5178點(diǎn)，計(jì)算機(jī)、傳媒、通信等行業(yè)表現(xiàn)突出。
從2004年、2014年“國九條”發(fā)布后的A股走勢來看，兩次“國九條”發(fā)布時(shí)間市場均處于中長期低點(diǎn)。
例如，2004年1月31日滬指點(diǎn)位在1600點(diǎn)左右，3年多之后滬指突破了6000點(diǎn)大關(guān)；
2014年5月9日，滬指點(diǎn)位在2000點(diǎn)左右，僅僅1年之后滬指突破了5000點(diǎn)大關(guān)。
除改革措施逐一落實(shí)外，鼓勵(lì)市場化并購重組的政策效果也充分顯現(xiàn)，2014年A股共135家上市公司完成并購重組，并購總價(jià)值達(dá)2685億元，較2013年同比增加63.6%。
隨著新“國九條”的發(fā)布，預(yù)計(jì)上市公司質(zhì)量將得到顯著提升，資本市場的生態(tài)也將得到明顯改善，資本市場的高質(zhì)量發(fā)展有利于提升A股的投資價(jià)值。
復(fù)盤之前兩次“國九條”之后的A股牛市，以A股目前估值低位的狀態(tài)，本輪“國九條”之后，A股也有望走出新一輪的牛市。
結(jié)尾：
從市場策略的角度來看，當(dāng)前市場正逐漸形成一股追求高股息的思潮。
與此同時(shí)，管理層正致力于推動資本市場的法制化建設(shè)，并與市場對于規(guī)模體量較大的底倉資產(chǎn)的偏好，以及公司治理優(yōu)化的趨勢（包括高質(zhì)量治理、高質(zhì)量回報(bào)和高質(zhì)量并購）形成共振。
部分資料參考：每經(jīng)牛眼：《“國九條”發(fā)布后第一個(gè)交易日，A股怎么走？》，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道：《新版“國九條”定調(diào)資本市場建設(shè)方向》，央廣資本眼：《資本市場新“國九條”新在哪里？》
